楚天高速铁路分流及资本支出双重压制

　　汉宜铁路的开通将分流汉宜高速的车流量。2012年7月1日，汉宜铁路正式开通，26对动车组、5对普速客车，共计31对列车。汉宜铁路是我国“四纵四横”铁路主干网络中沪汉蓉快速客运专线的一部分。该路走向基本与汉宜高速公路平行，东连合肥至武汉铁路，西接宜昌至万州铁路。由汉口站经汉川、天门、仙桃、潜江、荆州、枝江到达宜昌花艳，在宜昌东站与宜万铁路接轨，全长291公里。而公司主要资产汉宜高速的共设有北河、仙桃、毛嘴、潜江、后湖、沙市、荆州、枝江、安福寺、猇亭、伍家岗、宜昌等12个收费站。12个收费站中，包括武汉和宜昌两端共有7个站点与铁路重合。汉宜高速耗时约4小时，而汉宜铁路最快仅99分钟，铁路对公路的时效优势明显(而价格相差不大)，长期会形成较强分流作用。

　　三大在建工程项目完工将导致公司未来折旧显著性增加。公司目前有三个非募集资金项目：十房高速(52.58亿)，黄石大冶段高速(14.6亿)和咸宁东段(8.99亿)，项目金额高达76亿。三大项目完工率都已过半，未来将转换成固定资产，折旧将显著增加，而初始车辆依然存在培育期，会压制公司业绩。

　　大随高速去年中期试运行，预期业绩增长缓慢。大随高速于2011年6月28日通车试运行，目前仍处于业绩培育期，业务量增长较为缓慢。由于湖北省大悟县周边区域的外向经济并不发达，预计业务量不会有爆发式增长。

　　首次关注给予“中性-B”投资评级：我们预测公司未来几年在收入端和成本端都有较大压力，业绩将会弱于行业可比公司。预估每股收益12年0.27元、13年0.24元，对应12年的PE、PB分别为10.6、0.8，首次关注给予“中性-B”投资评级;

　　风险提示：汉宜铁路分流超预期、宏观经济下滑风险。